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ST板块投资生死局:平均每户股民浮亏3万

时间:2019-08-25 19:35:03 中财网
  喊了多年的退市,如今不再是说说而已。

  2018年*ST吉恩(600432.SH)、*ST昆机(600806.SH)成为今年以来首批被宣判的退市股。自3月2日以来截至5月23日,受退市之风的影响A股有86只ST股票的市值跌去18%。

  67家市值下降的ST公司涉及股东户数达340万户,平均每户股民浮亏3万元。损失最多的为ST尤夫(002427.SZ),平均每户股民损失达48万元。相较于中小股民零散的投资金额,机构投资者的损失更甚,损失少则百万、千万元,多则数亿元。

  摆在ST公司面前的问题是,未来它们的投资翻牌空间有多大?ST股票的投资逻辑一是预摘帽股票,一是作为壳资源被重组并购。对于后者,随着监管趋严,提前布局“壳资源”这一条投资路径越变越窄。对于前者,这取决于监管层对于ST公司“财务洗澡”手段的监管态度。

  340万股民被波及
  平均每户浮亏3万

  退市的时代真正来临。今年3月2日,证监会宣布就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见,强调了证券交易所的退市工作主体责任和加大退市执行力度的立场。5月23日沪市的*ST吉恩*ST昆机已经遭遇上证所的“退市令”。

  自市场感受到退市风向的来临,ST板块迅速降温。不少投资者损失较大。Wind显示截至2019-08-25A股有86只ST股票。其市值大幅下滑,5月23日86家ST上市公司总市值达3737亿元,与去年同期相比跌去2144亿元,跌幅达36%;与3月2日共跌去825亿元,跌幅达18%。

  从近期来看,与3月2日的市值相比,截至5月23日86家ST上市公司中,67家市值下降,11家停牌,8家市值上升。67家ST股票中,市值跌幅超30%的有19家, *ST富控*ST华泽市值跌幅超过70%,分别由111、67亿元下跌至27亿元、17亿元。从绝对值上看,下降最大的是*ST船舶(600150.SH)市值由340亿元下跌至192亿元,市值跌去近150亿元。

  ST板块市值猛降背后是散户和机构投资者的巨大损失。

  从2019-08-25至5月23日 73%的ST投资者均遭受损失。当前可供统计的ST公司股民总数达470.8万户。单个ST上市公司股民多则31万户,少则4300户。67家ST公司市值下跌,涉及股东户数达343.3万户。

  根据第一财经统计,所有市值均下跌的ST公司平均每户股民损失3.2万元。股民损失超过1000元的有60家ST公司,超万元的有36家。

  每户股民损失最多的为*ST尤夫(002427.SZ),平均每户股民浮亏达48万元、涉及股民1.5万户;
  其次为*ST狮头(600539.SH)、*ST富控,平均每户股民浮亏分别为30万元、9.8万元,分别涉及股民6800户、8.6万户;
  再次为 *ST船舶(600150.SH),平均浮亏8.8万元,涉及股民户数高达16.8万户。


  前述统计仅是从中小股民的角度来看投资者损失。这些ST上市公司中不乏有公募基金、私募基金、券商资管、信托等机构的投资。相较于中小股民零散的投资金额,机构投资者的损失更甚,损失少则百万、千万元,多则数亿元。

  与其他80家ST公司相比, 2家公司退市的结局已定,6家公司退市风险加大,6家涉及股民达81万户。具体而言,当前暂停上市的有8家上市公司。除了2家*ST吉恩(600432.SH)、*ST昆机(600806.SH)被明确要求被退市外,其他5家上市公司已最近3年连续亏损,还有1家最近两年连续亏损且被会计师事务所表示出无法出具意见。

  若2018年此6家公司财务战绩没有改善,则将面临退市的结局。当前这6家st公司共涉及81万户。最多的依次为*ST钒钛(000629.SZ)其次为*ST海润(600401.SH)、*ST建峰(000950.SZ)、其股东数分别为30.9万户、24.2万户和16.5万户。

  喊了多年的退市,如今不再是说说而已。2018年首批退市股被“宣判”,*ST吉恩*ST昆机将走上退市路。摆在ST公司面前的问题是,未来它们的投资翻牌空间有多大?

  脱帽ST的投资逻辑生变
  对于ST股的投资,当前市场已非常谨慎。北京一家阳光私募负责人对于第一财经表示,他们并不投资ST板块,除非特殊情况下优质企业遇到突发状况,比如资产减值而非经营问题导致的ST。当前多数公募基金对于ST的态度是“一棍子打死”,只要是ST股都被列为禁止投资的标的。

  回首过去ST板块的投资逻辑一是预摘帽股票,股价一朝翻身;一是作为壳资源被重组并购,公司质地几个月内“乌鸦变凤凰”,投资者赚得盆满钵满。对于后者而言,随着IPO进程的加快和监管层对于借壳上市的严监管,后者在2017年很少遇到,提前布局“壳资源”这一条投资路径越变越窄。

  而对于另一条摘帽路径而言,似乎前路还一片通畅。自2008年至2017年每年都有脱帽成功的公司,少则23家多则72家,自2015年至2017年脱帽成功的数量分别达35、42、53家,进入2018年撤销ST的上市公司有31家。

  根据《股票上市规则》,连续两年亏损,公司股票被实施退市风险警示。连续三年亏损,根公司股票被实施暂停上市。到第四年度末,依旧如此将转入退市整理期,迈上退市的进程。因此部分上市公司多在亏损限制期内通过某一年突击盈利免去被退市的结局。以2017年年报为例,有32家上市公司扭亏 借以免去退市的风险,在这其中有部分ST公司或借助财技、或变卖“家当”、或获得政府补充甚至能离开ST的屋檐。

  以ST嘉陵(600877.SH)为例,其已连续2年亏损,2017年其通过减少管理费用、转卖子公司股权、债务重组、政府补助扭亏为盈顺利实现盈利。这免去了它被暂停上市的结局。

  具体而言,其一是主营业务影响2016年公司实施职工优化调整工作,共计增加当年管理费用11458万元。2017年公司未发生该类支出。其二是非经营性损益的影响。这具体包括:
  1.公司及全资子公司重庆长江三峡综合市场有限公司转让所持有上海嘉陵车业有限公司100%股权及债权,确认转让收益10064万元;
  2.公司出售持有的重庆嘉陵全域机动车辆有限公司45%股权及相关资产,位于重庆市北碚区华光村的土地使用权、地上建.筑物及相关机器设备,确认转让收益30837万元,增加资本公积1996万元;
  3.公司与供应商签订债务重组协议,确认债务重组利得3239万元;
  4.公司于2017年收到职工分流安置的专项资金等各项财政补助共计8828万元。

  但ST嘉陵的主营业务依旧没有好转。wind资讯显示ST嘉陵在2015年、2016年归母净利润分别亏损1.6亿元、3.08亿元,2017年扭亏为盈达3.02亿元。但事实上2017年其非经常损益就达5.37亿元,扣非后归母净利润依旧亏损2.35亿元。

  那么对于到ST屋檐下到此一游后,迅速摘帽的上市公司而言,未来的是否还具有投资价值?如果有,其价值能还有多大? 毕竟当前“财务洗澡”的手段已受到监管层的重视,未来监管的力度是否能严厉到让上市公司无法再用财务手段扭亏为盈、摘掉ST的帽子,进而导致市场视ST股票为“洪水猛兽”不再投资?

  市场对此的看法并不统一,总体而言这主要取决于监管层对于“财务洗澡”手段的监管态度。

  某上市公司财务人士对第一财经表示,规数据造假这在任何时候都是违规,与之相比财务洗澡的手段并不违规。比如卖资产至少在表面上是合规的。对于靠财务洗澡转亏为盈,监管层仅能通过舆论、质问涵的形式对其进行自律行的监管,但不会真正涉及到行政处罚。因此,未来摘取ST的帽子还是大有可为,由此带来的投机机会还将存在,毕竟赚取差价的本质是买低卖高。

  在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来,当前财务报表的质量并不太可信,主要原因是会计事务所审计不到位。对于上市公司年报数据的真实性,它们有知情的能力,关键是会计事务所是否愿意出具真实的审计报告。当前监管层已关注到僵尸企业的操纵报表的手法,未来将会对此加强监管。只要加大对会计事务所监管,使其审计更为中立,会计报表的真实性会大幅提升。一旦部分上市公司尤其是僵尸上市公司、垃圾股展现其真实的财务面貌,会面临暂停上市乃至退市的局面,很多股民会提高警惕。

  同时,当前借壳上市的退路还未堵死。董登新说,部分ST公司借地方政府财政补助扭亏为盈,地方政府之所以提供补助多是看重其壳资源。一旦未来借壳上市的出路被堵死,壳资源的价值将彻底丧失。地方政府则会减少乃至取消对ST公司的补助。这也将使得ST公司失去借财政补助扭亏为盈的侥幸心理。

  当前退市制度的成效远远不足,对于A股整体的投资逻辑改变影响有限。按照A股现有的上市公司体量,未来每年至少有10家公司退市是正常的。但达到这一效果,一是要对会计事务所施压,让其对年报的审计足以重视;同时彻底取缔借壳上市的后路。(.第.一.财.经.)
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